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brook
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央行有关负责人透露：短期融资券备案量达1200亿
文/陈继先 尹涛
中国人民银行金融市场司司长穆怀朋昨日在欧洲货币举办的中国金融市场论坛上透露，截至今年10月27日，企业发行短期融资券在央行的累计备案额度已达1200亿元，已发行量则达到800多亿元。
市场人士认为，这意味着到2005年年底，市场发行的短期融资券规模至少达到1200亿元，比此前市场预计的千亿规模还多出200亿元。短期融资券已经呈现出加速发展的势头。
穆怀朋表示，推出短期融资券并不仅仅是在市场增加了一类创新品种，更重要的是债券发展理念的创新和市场架构的完善，这主要体现在三个方面：一是从审批改成备案，短期融资券发行的决定权、发行定价都由市场供求双方决定；二是建立了市场对发行人的约束机制，加强发行人对市场的信息披露和信用评级，让市场对发行人“一票否决”。最后，穆怀朋还提到，融资券市场在信息披露、交易结算等基础性制度、信用评级方面都是按照国际市场要求来操作的。（中证网）
发布时间：2005-11-4 10:26:19
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没有不可能发生的走势，只有想象不到的走势。
你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。要用历史的胸怀去体味世界，使自己省察内心，进而辛勤劳作！
存上等心，结中等缘，享下等福。珍惜我们赖以生存的环境和时代！
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brook
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香港的汇丰行有这样一项举措，今年11月12日前到期的定期存款如再设定续期3个月，则将对运筹理财客户的利率奖励0.25%。且三个月定期存款年利率达到2.6%
这意味着什么呢？有兴趣的请先自己研究
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沧浪
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谢谢!
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交易之路源于生活,
简单的交易,简单的生活.
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brook
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沧浪 写到:
| 谢谢! |
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沧浪，什么时候咱们大陆的银行也推出这种有竞争性的利率政策呢？
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brook
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周小川暗示近期不加息 希望更多资金进资本市场
文／记者 张黎明
希望更多资金进入国内资本市场
今年加息的可能性变小，央行行长周小川上周五说，目前的利率总水平是合适的，没有调整的必要。
在清华大学举行的“中国经济发展国际研讨会”上，周小川对数十位国内外学者发表午宴演说，同时被问及我国利率和汇率的调整问题。
周小川表示，我国利率调整考虑的因素比较多，但主要因素是物价指数。2004年，居民消费价格指数有所上升，曾在7、8月达到5%以上的过热增长。于是，在去年10月底，央行及时调高利率，这一举措被看作是推进利率市场化的开始。
时至今年，经济过热的阴云已逐渐消散，物价增长速度减慢，国家统计局的描述是“持续温和上涨”。而周小川则认为，现在总的物价水平其实是比较低的，相比之下，利率的总水平也是可以的，因此没有必要做总体调整。
不过，周小川同时表示，目前的存贷款利率确实较低。对此，他解释说，目前的存款利率水平和当前适当刺激消费的政策有关。也就是说，管理层希望通过低利率来鼓励消费、刺激内需，同时还希望低利率能鼓励更多的资金去资本市场，包括债券市场和股票市场。“但目前来看，效果还不明显，债券市场热闹一些，股票市场还有一些‘家庭作业’正在做。”周小川评价说。
面对同时被提出的汇率问题，周小川没有直接回答，他表示，我国丰富的廉价劳动力和日益壮大的私营企业赋予我国经济弹性，可以帮助我国经受住人民币升值和油价上涨的冲击。
(北京晨报)
发布时间：2005-11-7 9:22:38
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周小川再度吹风人民币弹性
文/钟宁瑶 唐赟
作为境外人民币升值预期的阴晴表，一年期美元对人民币NDF昨日报收于1美元对7.7661元人民币，行至一个多月以来的高点。交易员们认为，NDF这一表现，与央行官员近日对人民币的表态有关。
周小川：经济弹性可以抗衡本币升值
汇改将近四个月，央行也越来越勇于表明自己的态度。中国人民银行行长周小川11月4日在清华大学演讲时表示，中国经济可以承受人民币的进一步波动。有媒体援引他的话说，一些经济学家预测人民币升值将会对出口造成巨大损失，这些想法有些过虑。
在清华大学召开的“中国经济发展国际研讨会”上，周小川没有正面回答会上关于人民币汇率的问题，但他表现出了相当的乐观。他指出，我国丰富的廉价劳动力和日益壮大的私营企业赋予我国经济弹性，可以帮助我国经受住人民币升值和油价上涨的冲击。
央行货币政策委员会委员余永定的态度更为坚定，近期他在演讲时指出，应允许人民币更广（交易）区间、更大波动性和更多灵活性。在谈到人民币未来走向时，他明确表示，人民币长期升值不可避免，而7月21日以来中国外汇市场人民币对外币极低的波动率对企业是误导。
对此，渣打银行驻上海经济学家Stephen Green认为，央行官员近日的表态基本上沿袭了此前的态度，但给出了更为明显的信号：央行支持人民币汇率进一步灵活。Stephen Green认为，周小川行长言语背后的潜台词是：人民币再升值2%-3%也不会影响到中国的宏观经济。
专家：升值有助于抑制顺差
不过对于汇改，境内外始终存有不同的声音。Stephen Green指出，央行在汇率改革问题上和其他部委持有相左的意见，意见的焦点集中于汇率波动对于外贸出口企业造成的负面影响。但Stephen Green认为，这些负面影响被“过分”夸大了，他认为，目前的升值幅度也许会挤压部分企业的升值空间，但“2%的升值幅度非常小”非但不足以对出口造成很大影响，反而有利于国内出口企业将动力从出口转向国内市场，平衡内外需求。他指出，出口企业要“国际化”必须适应汇率的波动。
事实上，汇改以来，出口贸易仍然在持续增长，贸易顺差不断拉大，今年前三季度贸易顺差就达到683亿。北京大学光华管理学院院长助理周春生指出，人民币升值事实上对于出口和贸易顺差增长的起到了一定的抑制因素。
中国将维持汇率决策自主权
而在国际上，人民币升值的压力一浪未过一浪又起。上月美国财长斯诺月访华期间，曾有报道称，斯诺私下向中国政府表达，美方希望在布什总统11月19日抵达北京访问之前，中国能再度放手让人民币升值。同样的言论随着美国总统布什本月访华日期临近而高涨，有报道甚至称，人民币第二波升值在即。
北京师范大学金融研究中心主任钟伟指出，中国即使执行更灵活的人民币汇率制度后，也不一定可以解决中美的贸易摩擦，贸易摩擦是中国的制度本身需要调整，而不是受到其他国家的正式压力。Stephen Green也认为，到目前为止，中国并没有受到这些信息的影响，“政策的制定始终围绕国内的实际需要”。
周春生认为，央行会继续“不停止”、“渐进性”式的汇改步伐，并且进一步关注汇率机制形成的市场化。吴晓灵此前接受媒体采访时表示，未来人民币进一步升值是大趋势，但市场、金融机构和企业有一个逐渐适应的过程，中间具有不确定性，因此人民币升值将是“曲折性发展”。
（本报记者唐赟对本文亦有贡献）
专家：扩大汇率波幅是可能举措
人民币一次性升值不会再次发生，这一点已成市场共识。尽管美国近期持续向人民币施压，但北京师范大学金融研究中心主任钟伟昨日表示，人民币再次出现7月21日汇率重估的可能性微乎其微，中国央行唯一最可能采取的举措就是：增大人民币对美元每日实际的波动幅度。
“从人民币的走势来看，实际波幅已经变大了。”钟伟表示，他原来预计人民币波动可能在年底达到0.1%的日波幅，人民币对美元在年底突破1：8，但从目前的局势看，央行对人民币汇率的言论多于行动。
社科院一位研究员表示，周小川表示中国经济有能力承受人民币进一步自由波动，至少蕴涵着一种暗示：只要不超过日波幅0.3%的上限，央行对于人民币的升值不会进行明显的干预。（每日经济新闻）
发布时间：2005-11-8 9:36:42
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《中国金融稳定报告》认为股权分置需全面解决
文／尹涛
央行昨日发布的《中国金融稳定报告》对资本市场的风险问题进行了全面分析，报告认为，要解决股票市场的深层矛盾，必须全面解决股权分置问题。报告同时提出，目前券商风险已被有效遏制，但还要对造成证券公司风险的原因予以高度关注。
解决股票市场的深层矛盾
《报告》称，目前，股票市场发展中应着重关注以下几个方面:一是信息披露的质量需要进一步提高；二是市场定价机制有待完善；三是股权分置问题需要全面解决；四是市场融资功能萎缩，产品结构存在缺陷；五是上市公司质量和规范运作有待进一步提高和加强；六是证券公司需要综合治理；七是机构投资者需要进一步发展。
《报告》强调，股权分置问题作为中国资本市场上特有的股权结构问题，长期以来困扰着中国资本市场的发展。
《报告》建议推进股票市场改革开放和稳定发展的具体任务是:股票市场要进一步提高上市公司质量和规范运作水平；积极稳妥地解决股权分置问题；扎实推进证券公司风险处置和改革重组工作；大力发展机构投资者；建立多层次股票市场体系，鼓励市场创新；积极稳妥地推进对外开放；完善法制和诚信建设；加强监管，打击违法违规行为。
此间观察人士认为，股票市场是金融市场的重要组成部分，扩大直接融资，避免金融风险过于向银行体系集中，对维护金融稳定有着重要作用。央行《报告》客观地评价了股票市场的风险和深层次矛盾，并着重指出股权分置问题的弊端，要求全面解决股权分置问题。这体现了央行对股票市场的高度重视。
券商风险已被有效遏制
《报告》揭示，截至2004年底，131家证券公司中正常经营的有120家，证券营业部2935家，证券从业人数7.87万人。除新开业或整顿的17家公司外，其余114家证券公司总资产3293亿元，负债总额2625亿元，净资产669亿元，净资本453亿元，自营证券市值约为472亿元，受托资金301亿元。因证券市场近年来持续低迷，证券公司经营业绩出现下滑。2004年，114家证券公司累计营业收入169亿元，累计亏损167亿元。
《报告》称，造成证券公司风险的原因应引起高度关注:一是部分证券公司治理结构尚未完善，风险管理能力和内部控制机制有待提高；二是证券公司盈利模式单一，卖方业务发展滞后，创新发展的环境缺乏；三是客户交易结算资金存管、国债回购、委托理财等制度设计还不完善，为证券公司违规经营提供了可能性；四是证券业的法制建设和监管力度有待进一步加强。
《报告》预期，以防为主，防治结合，在今后的两年时间内，将基本化解现有证券公司风险，有效防范新风险。为此，要继续加强风险监测和监管；妥善处置风险，以市场化的方式处理不良资产和负债，推出和完善市场化的风险消化机制；进一步加强证券公司重组工作，促进优秀的证券公司做强做大；完善制度建设，包括客户证券交易结算资金的第三方存管制度、法制建设和执法机制；实行规范和强制的信息披露制度；营造良好的发展空间，推动证券公司的业务创新；扩大对外开放。
观察人士分析认为，从央行此番《报告》的口吻来看，券商行业的整体风险已基本释放。在主管部门的主持下，经过一两年的继续化解，证券公司的风险将处理完毕。而在客户保证金等方面的种种漏洞堵住之后，一批更有竞争力的券商将不可避免地浴火重生。
债券市场保持平稳发展
《报告》指出，从债券品种看，中国债券市场交易品种主要包括国债、金融债券、次级债券、企业债券4大类。
《报告》提醒未来一段时间需关注以下几个方面问题:一是债券市场融资总量偏低，产品结构不平衡，企业债券市场发展却明显滞后；二是债券市场交易品种不够丰富，缺乏一般性金融债券、市政债券、资产抵押类债务工具等；三是债券发行主要集中于中长期，债券市场流动性不强，价格发现功能不充分，债券收益率曲线虽已初步形成但仍有待完善；四是债券市场还未形成合理的信用评级机制，评级机构的诚信责任不足，专业性和独立性受到普遍质疑；五是债券市场会计税收制度方面还存在一些问题，在一定程度上影响了债券市场的发展；六是交易所债券市场在托管制度及结算制度等制度安排上还存在着一定缺陷，为一些证券公司的违规经营提供了可能。
《报告》强调，今后要积极推动债券市场的金融创新；进一步完善债券市场会计税收制度；建立健全债券信用评级体系；规范交易所债券市场；加快银行间债券市场基础设施建设，完善市场运行架构。
观察人士认为，我国的债券市场经过了彻底整顿之后已重新焕发了青春，发展十分迅速。但是，目前的发展速度仍然无法满足各方的需求，因此，设计并发行更多的债券品种，充分进行金融创新是今后的重点。一方面应继续放松管制，大力发展公司债券，推进资产证券化和市政债券、地方政府债券；另一方面则是以深化债券市场功能为核心，推动工具创新，加快利率互换及债券期货等金融衍生产品的推出进度。《报告》对此给予了高度关注。（中证网）
发布时间：2005-11-8 9:37:55
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银监会公布成绩单 监管风暴放倒209名银行高管
文/李涛
银监会公布银行业案件治理成绩单
此次会议对银行业案件专项治理面临的难题并不掩饰。统计数据表明，大案要案突出、携款潜逃率居高不下、内外勾结案件不断发生、不良资产剥离中隐藏案件多、诈骗案件多等特点仍很明显
宋红毅怎么也想不到携款潜逃20天就被相关部门抓获，这个曾经的交通银行郑州市花园北路分理处主任涉嫌挪用公款1200万元、贪污220万元,多次伪造储户印签，把储户的存款存入股市，想通过炒股挣钱来补漏洞，反而又赔进去不少钱。7月5日，宋红毅携款潜逃，7月25日下午3时,郑州市金水区相关部门就将宋红毅抓获。
宋红毅也就此成为了银监会近日召开的银行业案件专项治理第七次工作会议所公布数据中的一分子，2005年一至三季度，银行业金融机构共处理涉案人员892人，比去年同期增加224人。
此次会议对银行业案件专项治理面临的难题并不掩饰。统计数据表明，大案要案突出、携款潜逃率居高不下、内外勾结案件不断发生、不良资产剥离中隐藏案件多、诈骗案件多等特点仍很明显。
面对上述问题，如何形成监管合力成为银监会主席刘明康部署下一步工作的要点，因此与以往同类会议不同的是，审计署、公安部、监察部和最高人民检察院的有关负责人悉数到会。
当然，银监会也交出了今年一至三季度银行业案件专项治理的成绩单。首先是银行业金融机构发生894件案件，自查发现613件,比上年同期多发现179件,案件的自查发现率达到68.57%，同比提高7.18个百分点。其次是2005年第三季度，银行业金融机构共发生百万元以上案件84件，比第二季度减少8件；同时，一至三季度银行业金融机构共挽回百万元以上案件的资金损失10.19亿元,比去年同期多挽回4.52亿元，案件损失的挽回率26.92%，同比提高1.8个百分点。另外，主要银行业金融机构案件数量和涉案金额逐季下降，2005年第三季度，国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行发生案件199件，比上季度减少86件；涉案金额2.46亿元,比上季度下降3.97亿元；风险金额1.69亿元，比上季度减少3.83亿元。
在成绩单中，数字显著“上升”的是责任追究数目。2005年一至三季度，银行业金融机构共处理涉案人员892人，比去年同期增加224人。其中，高级管理人员209人，中层管理人员167人，管理人员占处理人员总数的42.15%，比上半年增加2.4个百分点。同时，追究有关人员责任2710人,其中追究领导责任974人,取消高管人员任职资格74人。（第一财经日报）
发布时间：2005-11-9 9:36:04
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金融市场恶性循环 银行流动困境助推证券信用交易
文/钟华
与货币市场资金过于宽松形成巨大反差的是，证券市场资金相对稀缺。证券信用交易的推行，将有助于改变证券公司资金短缺的局面
新修订的《证券法》开启了发展证券信用交易的大门。
深圳证券交易所综合研究所人士透露，推出证券信用交易的条件已基本成熟，证券监管部门正在研究制定实施细则，“快则三月，慢则半年”出台。证券信用交易是一种保证金交易制度。例如，在发达国家股票市场上，投资者可利用少量的保证金，向证券经营机构借钱（融资）购买股票，或借用股票（融券）卖空。
在这位人士看来，发展证券信用交易是中国证券市场全面改革的重要内容，并会有实施细则加以详细规定。他认为，国内推出证券信用交易可借鉴台湾和韩国的集中授信模式；同时可分步实施——先行拓展证券公司融资渠道，推出其对客户的保证金交易（融资）；之后再推出融券交易，也就是做空的机制。
上海证券交易所研究中心的权威人士对《财经时报》指出，该中心一直致力于融券交易制度研究，随着《证券法》的修改，推出融券交易时机已基本成熟。
金融市场恶性循环
央行刚刚公布的第三季度中国货币政策报告显示出商业银行流动性过大、急需投资出口的急迫性。工行董事长姜建清曾坦言，大量富余资金给投资渠道单一的商业银行带来了挑战，商业银行日益陷入流动性困境。
由此带来的问题是，过多的钱追逐货币市场有限的投资工具，致使货币市场收益率屡创历史新低，进而存在与存款利率倒挂的现象，蕴藏着巨大的系统性风险。
与货币市场过于宽松形成巨大反差的是，证券市场资金相对稀缺。中国的储蓄近年来持续大幅增长，但急需将“储蓄转化为资本”的证券市场多年来一直未能如愿，这造成原本可以给企业提供直接融资的证券市场，其渠道不仅未拓宽，反而在收窄。
上述问题无疑会导致金融市场的恶性循环。证券市场越低迷，储蓄增长越快，银行风险越大，这使得银行业和证券市场的系统风险双双大增，进而构成对中国金融体系安全的威胁。因此，解决这一恶性循环，势必需要银行业与证券业的密切合作。
在姜建清看来，商业银行面临的困境在于金融市场流动性的不平衡，解决途径之一是大力发展资本市场，鼓励银行等合规资金进入股票等证券市场。
前三季度货币政策报告显示，证券公司和基金公司在回购市场上从银行融入资金９９０２亿元，是去年全年的２.３倍；证券公司在拆借市场上从银行融入资金达２９９８亿元。但是，货币市场上融资都是短期的，对于证券市场而言，其效率十分低下。
解锁之匙
怎么办？证券市场的问题恐怕还需要系统地解决。招商证券有关人士指出，证券信用交易的推行将有助于改变证券公司资金短缺的局面。
中国在证券市场发展之初曾出现过证券信用交易，但彼时多是证券商与大客户之间的私下交易，由于上世纪九十年代中期的股市剧烈动荡，私下的信用造成了证券业巨大的黑洞，从而被禁止。
但前不久，央行副行长吴晓灵再次提出证券市场信用交易问题。她说，要适时恢复推出证券信用交易，拓展证券公司的融资渠道。与此同时，银监会副主席唐双宁也提出，银监会将会同有关部门探索拓宽银行资金投资于证券市场的途径。
必须承认，证券信用交易是一把“双刃剑”。它具有相当的投机特性，具有推涨压跌的市场效应，是抑制市场波动还是放大市场波动，全世界的证券市场实践都未有一个明确结论。
因此，中国证券市场推行信用交易机制，引起了部分人士的担忧。银河证券首席经济学家左小蕾指出，证券信用交易涉及证券市场和货币市场等市场之间的互动，在现行分业监管体制下，证券、银行等部门的监管协调机制有待建立，监管手段和水平“还跟不上”。
不过，深交所综合研究所的有关人士指出，中国证券市场经过十多年的发展已逐渐成熟，市场中现在就存在的透支行为、三方贷款合约以及信贷资金入市等，都表明发展证券信用交易拥有市场基础；《证券法》的修改和券商的逐渐壮大，也为此提供了基础条件。
值得注意的是，在证券市场构建信用交易制度的背后，不可或缺的是，银行在信贷资金方面的支持。
深交所这位人士强调，稳定收益的银行应采用怎样的合规渠道把资金送入证券市场，这一点必须认真研究。至少，银行也好、券商也罢，必须具有严格的内控制度、细致的业务操作流程，及严格的信息披露制度。
控制信用交易风险主要体现在——控制券商从事交易的规模与比例。这包括，券商的资格认定制度、市场信用额度的管理制度和单只股票的信用额度管理制度。（财经时报）
发布时间：2005-11-14 9:59:04
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商业银行头寸不足 允许向央行进行质押融资
文/陈琰
央行昨天公布《中国人民银行自动质押融资业务管理暂行办法》（以下简称《办法》），允许商业银行在头寸不足时，可通过自动质押融资系统向央行进行质押融资。《办法》出台的目的旨在防范和化解银行体系的支付风险。
根据《办法》，可进行质押融资的商业银行必须“最近三年在银行间市场无不良记录”，央行则根据实收资本金、信用状况设定商业银行自动质押融资最高余额。暂定国有商业银行、股份制商业银行自动质押融资最高额度不超过其实收资本金的2%；城市商业银行、城乡信用社的自动质押融资最高额度不超过其实收资本金的5%.单笔融资资金最低金额为人民币50万元。
《办法》将于12月8日起实施。（京华时报）
发布时间：2005-11-14 9:43:26
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中国台湾地区金融衍生品发展的启示
文/李云龙
从金融业的改革开放到股票市场的设立，中国大陆金融市场从台湾省的金融业发展中借鉴了许多的经验和教训，深入了解台湾省的情况，对我们预期大陆金融改革和发展的方向颇有意义。上周，应北京大学中国经济研究中心的邀请，宝来金融集团总裁白文正先生介绍了中国台湾地区新金融商品的现况与未来的发展方向。
银行发展需要衍生品
和中国大陆相似，台湾省的金融在过去也是以银行业为主体，基本垄断了台湾的金融市场和企业的融资渠道，资本市场微乎其微。白先生介绍说，自从上世纪六七十年代以来，中国台湾省的银行业以国际化为发展主轴，因应银行业务多元化需求，实现了金控大型化与市场国际化的冲击和挑战，银行业也就从传统借贷业务迈向了多元产品共同推进的新格局。
中国台湾省金融主管机关从早年逐项产品业务申请到近日采用“表列开放”，同时，持续不断地修改相关法律并同时加强金融监理。现在，面对金融国际化及金控版图竞争日益激烈的态势下，银行亟于业务转型以提升营运体质及绩效积极引进外商、人才及衍生性金融商品技术，开发新金融产品业务。
台湾银行业的金融衍生品交易真正的大发展起始自上世纪９０年代出，自从１９９１年推出“外币间保证金交易”之后，随后推出了新台币对外币ＤＦ、新台币对外币ＦＸＳｗａｐ、外币利率交换、外币对外币换汇换利、新台币利率交换、外币对外币汇率选择权、外币远期利率协议、外币利率选择权、新台币远期利率协议、新台币利率选择权等金融衍生品的交易。
在９０年代后半期，又相继推出了新台币对外币换汇换利期初期末本金皆交换 、与外币汇率选择权结合之外币存款、新台币对外币无本金交割远汇ＮＤＦ 、ＥｑｕｉｔｙＳｗａｐ、不限期初末本金需交换之新台币对外币换汇换利、外币换利选择权等金融产品，至此，基本的产品结构已经齐全，为银行在２００年之后的金融衍生品交易打下了良好的基础。
２０００年到今天，又相继推出了与新台币可转债连结之新台币结构式存款／Ｌｏａｎ、与新台币公债联结之新台币结构式存款、新台币换利选择权、外币结构式Ｌｏａｎ、各式利率产品结构式组合含Ｑｕａｎｔｏ组合 、各式Ｈｙｂｒｉｄ组合、新台币信用衍生性产品等产品，中国台湾省的银行业金融衍生品获得了空前的发展。
成熟发达国家金融市场上的商业银行，其利润来源中６０％来自利差收入，其他４０％甚至更多来自金融衍生品的交易和其他收费收入，这样的商业银行利润模式才能很好地抵御利率剧烈波动和金融危机的巨大风险。
资本市场更需要金融创新
自从１９９７年以来，中国台湾省期货与选择权的金融创新进入了大发展时期。１９９７年１月份推出了Ｓｉｍｅｘ指数期货，随后推出了Ｔａｉｆｅｘ加权指数期货、Ｔａｉｆｅｘ电子、金融指数期货、Ｔａｉｆｅｘ小型台指期货、指数选择权、个股选择权、中国台湾省五十期货、外汇期货＆选择权等产品。
中国台湾省权证市场的金融创新也是在１９９７年之后大发展的。首先是１９９７年６月份，认购权证市场开放以来，首档权证发行宝来０１、大华０１ 、Ｆ单层重设型权证大华１０ 、多层重设认购权证大华０６ 、市价重设认购权证富邦０１ 、回顾型重设认购权证宝来０６ 、上限型权证宝来１１ 、外商首次发行美林０１，宝来证券承销 、认售权证市场开放、首档柜买股票认购权证发行群益Ｐ１ 、首档认售权证发行元大７７ 、首档柜买股票认售权证发行元大Ｐ２ 、首档ＥＴＦ认购及认售权证发行宝来５３、宝来５４ 、首档欧式权证发行宝来５５）、首档柜买股票欧式权证发行宝来Ｐ２ 。
权证市场自１９９７年６月开放市场以来，当年８月份由宝来、大华分别率先发行地产股组合０８０１－宝来０１ 、国巨认购权证０５０１－大华０１ ，到目前累计发行１５７０档，累计发行金额超过１３７５亿新台币。
利率衍生商品市场的金融创新的基本衍生型包括利率远期协议、利率交换、利率上限、利率下限，再衍生型包括远期利率交换、利率交换买权、利率交换卖权，组合型包括利率区间、附利率上限的利率交换、附利率下限的利率交换、附利率区间的利率交换、基差利率交换。
２００４－２００５年推出的新商品就有十年期公债期货、Ｆ３０天期票券利率期货、ＦＥＴＦ权证／指数权证、债券选择权、个股选择权标的增加、个股选择权及中国台湾省５０期货契约修正、外币气候选择权、中型１００指数、信息科技指数、公债指数、电子／金融指数选择权、钜额交易新制。其中最热门的衍生商品有ＥＴＦ（ＳＰＤＲ、ＱＱＱ）、ＤＲ（ＡＤＲ、ＧＤＲ、ＴＤＲ）ＣＢ／ＥＣＢ和Ｓｗａｐｓ。
２００２年６月，中国台湾省金融主管部门通过了《金融资产证券化条例》，２００３年保险条例允许业界投资于符合ＦＡＳＬ的资产证券化商品，中国台湾省第一笔证券化中国台湾省工银ＣＬＯ１ 随后推出；７月通过了《不动产证券化条例》，证券化得以短期票券型式发行推动了第一文件跨境证券化交易；２００４年初完成了第一笔新台币住宅抵押贷款证券化和第一笔不动产证券化的交易，第一笔短票型式证券化商品也顺利推出。“嘉新国际万国商业大楼资产信托受益证券”成为了岛内第一笔不动产证券化商品。
从以上的创新过程，我们可以看出中国台湾省金融创新和金融衍生品的大致走势。其经验显示，在金融创新和衍生品迅速发展的时期，对风险的控制尤为重要。（证券日报）
发布时间：2005-11-15 10:18:32
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中金报告：未来两年宏观经济没有通缩之忧
文／中金公司研究部 哈继铭 范维维
今年前三季度宏观经济数据显示，中国经济非但没有出现许多人原先预期的大幅回落，而且投资反弹、消费加速、贸易顺差扩大。我们认为中国经济今后两年仍然保持较高速度增长，GDP增速估计在2006－2007年维持在9％左右。在此期间，中国不会出现真正意义上的通缩，核心CPI的通胀压力依然存在。我们预期全球经济在高油价和美元利率上升的作用下有所放缓，中国出口增长将减速。由于短期内难以大幅提高消费需求，投资仍将维持高速增长，政府主导的投资将为私人部门投资可能出现的回落提供缓冲
政府在“十一五”期间将着力改善增长结构和提高增长效益。中国经济增长结构失衡表现在过分依赖出口和投资，其根本原因是个人、企业和政府的储蓄率都过高。增长效益低的根本原因是资本市场不发达、金融机构效率低、资源价格扭曲。为了扩大内需和提高增长效益，短期宏观经济政策取向是货币政策适度紧缩和财政政策适度扩张并向消费倾斜，市场利率将有所回升以纠正投资与消费的不平衡，人民币将继续升值以纠正内部需求与外部需求的不平衡，资本市场发展和金融改革将加快步伐以提高投资效益和防范金融风险。理顺包括能源在内的要素价格将有利于提高资源使用效率，同时避免汇率的过度调整
中国经济中长期风险大于短期。经济着陆将在2008年后，能否实现软着陆在很大程度上取决于增长模式的转变和投资效益的提高。如果到那时内需依然较“虚”，经济增长依然过度依赖外部需求，全球经济因高油价和房地产泡沫破灭而大幅回落，中国将出现产能过剩，大量前期投资不能获得预期的回报，银行坏账急剧上升，经济增速大幅下滑，大宗商品价格大幅回调，经济出现通缩
我们始终认为2005年中国经济将保持高速增长。
鉴于2004年末在建项目规模较大，我们预测固定资产投资增速将缓慢下降。早在2004年末，我们预计出口增速在强劲的外部需求支持下难以大幅回落，人民币在下半年升值，且幅度为3％－5％。当时我们认为政府不应该过多干预能源价格，通胀压力将有更大的释放，因而略微低估了消费的增长，预测全年GDP增长9％，但明显高于市场预测。
2005年7月，就在国内有些经济学家担忧中国经济增长可能进入拐点并将出现通缩时，我们判断投资和消费将加速增长，并指出，尽管企业利润有所下降，宽松的货币条件和人为压低的能源价格将为投资反弹提供强有力的资金面和价格支持，而且政府在“瓶颈”行业加大投资力度。鉴于CPI涨幅因物价管制低于预期，我们向上修正了消费预测，并将全年GDP增长调高至9.2％，依然大大高于市场平均预测。
受全球经济增长放缓和国内较为宽松的宏观经济条件的影响，今后两年经济增速将小幅回落。为避免通缩和保护农民利益，政府可能用行政手段控制粮食价格，同时，包括能源价格补涨在内的成本推动和内需扩张将继续提高非食品价格。我们预测2005－2007年GDP增长分别为9.3％，9％和8.8％，CPI涨幅为1.8％，2.2％和2.5％。
全球经济放缓抑制中国出口增长预测中国经济增长离不开对全球经济增长的判断。中国经济短期内难以实现增长模式实质性的转型，增长对出口的依赖依然较大。国际货币基金组织预测全球经济在2005年和2006年增长4.3％，该组织和美联储都预测美国经济增速将由2005年的3.5％降至2006年的3.3％。我们认为2007年全球经济增长将放缓至4％左右，主要是因为近年油价的大幅上涨将逐渐传递到总体价格水平，加大通胀压力，美联储将进一步提高利率。更重要的是，在通胀预期下，美元长期利率也将上升，其它主要工业国利率水平也将有所提高。全球房地产价格难以保持近几年的大幅上涨，对消费的刺激作用有所减弱，从而影响中国的出口需求。
鉴于中国经常账户顺差今年大幅上升，短期难以预见大量的资本流出，我们认为人民币汇率将继续稳步升值，对美元汇率到2007年末累计升值约10％。由于中国通胀率低于主要贸易伙伴，实际有效汇率升值幅度较小，而且在长达两年半的时间内实现这一微小升值，对出口的影响有限。
我们预测2006年和2007年出口增长将从今年的30％分别降为25％和20％，进口增速从今年的18.5％上升至22％和25％，近年来国内产能的扩张将使投资品进口增速放缓，而消费品进口增速将因消费需求的增长和人民币升值而有所提高，加工贸易进口与出口同步增长。
投资增速逐渐放缓但依然偏高要素价格的逐渐提高、资本流入的放缓、货币政策的适度从紧以及政府抑制投资的行政措施的延续将逐渐降低投资增速。全社会固定资产投资增速预计从今年的25％降至2006年的22％和2007年的20％。其中政府投资将起一定的调节作用，为非政府部门投资的回落提供缓冲，以支持经济实现软着陆。政府在交通运输、石油和采掘业将继续加大投资力度。房地产投资增速将趋于稳定，但结构上将向中低端倾斜。
从短期看，目前新开工项目数与计划投资额增长都有加速的迹象，显示近期投资甚至会有继续反弹的可能。中国制造业采购经理指数(PMI)9月份继续提高至55.1，比8月增长了2.5个点。这是PMI指数自8月回升之后第二个月继续上升，并高于1－9月PMI的平均值(54.1)，这显示制造业经济有继续回升迹象。其中，新订单指数回升到58.4，达到五个月以来的最高，显示需求上升趋势；生产指数为61.1，比8月上升5.2个百分点，为今年第三个高点。
消费率将稳步上升随着财政和货币政策对消费的倾斜以及消费融资服务的发展，人们的消费倾向将逐渐提高。房地产价格的趋稳(某些地区甚至出现下降)和抑制投机政策的出台将促进以自住为目的的住宅销售，从而带动相关消费。农村消费的提高将视财政对医疗和教育的支持，与消费贷款发展的相关性较小。城镇消费更多受房价和消费信贷的影响。
两年内难以出现通缩尽管部分行业的前期扩张可能导致产能过剩，对价格形成向下压力，却难以充分抵消积累和新的物价上涨压力。为避免通缩、保护农民利益，政府可能用行政手段控制粮食价格；同时，受成本推动和内需拉动，通胀将有所回升。
首先，前期国际原油价格大幅上涨，而国内成品油价格涨幅较小，补涨空间大。央行9月份企业商品价格统计数据显示，原油价格同比上涨72％，而国内成品油价格上涨仅20％。与我们的观点一致，对于9月份CPI较去年同期增长0.9％、增速创25个月低点这一情况，媒体报道央行副行长吴晓灵表示，我国的能源资源配置和价格远未反映出稀缺程度和市场供求情况，因此9月份CPI增速较低并不能说明什么问题。我们认为目前较低的表观通胀率为成品油价格的上调创造了有利条件。分析显示，原油价格上涨10美元/桶，当年推高CPI通胀0.2个百分点，后两年将各提高0.3个百分点。
其次，食品价格涨幅难以大幅回落。食品价格今年涨幅较小(前三季度同比上涨3.3％，其中粮食价格上涨1.9％，同比回落26.5个百分点)，是今年CPI通胀率较低的主要原因。食品价格1996－2002年间持续下降，扩大了城乡收入差距。政府可能采取措施维持粮食价格的实际上涨(即粮食与其它消费品相对价格的上涨)作为缩小城乡间的贫富差距的一项政策。
最后，今年以来货币供应加速，9月末达到17.9％，远远高于去年全年14.6％的增长和今年15％的目标。货币政策的滞后性预示物价水平依然面临上升压力。但是部分产品将依然面临向下压力，如汽车、家电和部分纺织品等。
在政策层面上，政府将依然强调继续执行稳健的货币和财政政策，但政策取向可能倾向于货币政策适度从紧和财政政策适度从宽。其结果是在努力实现经济软着陆的同时提高利率水平，前者有利于维持收入和消费增长，后者有利于提高投资效益，降低金融风险。适度从紧的货币政策将伴随着汇率的升值，有利于纠正经济的内外部不平衡，转变增长模式。
货币供应将适度从紧 汇率将继续升值货币政策从紧将表现为银行货币回笼力度的加大。其结果是货币供应增速的下降和货币市场利率的回升。我们估计明年广义货币增速目标可能定为16％，7天回购利率可望升至1.5％。调高存贷款基准利率的可能性较小，但银行的平均贷款利率将进一步上升。存款基准利率将因通胀水平的上升而略有提高，估计2007年上调25个基点。银行为了满足资本充足率将继续慎贷，贷款与货币供应的脱节现象将延续，为资本市场发展提供较为宽松的资金面支持。
与适度从紧的货币政策一致，人民币汇率将继续稳步升值，但出现今年7月21日那种跳跃性升值的可能性不大。我们估计在美元不出现大幅升值的情况下，人民币兑美元2006年底达到￥7.8/$，2007年底达到￥7.5/$，与升值前水平相比累计升值10％。
财政政策:保持投资，增加消费2002年以来财政赤字占GDP的比例逐年下降。鉴于这段时期中国经济处于上升周期，这种反周期的财政政策是极为正确的。但是，在经济进入下降周期时，财政政策尤其是支出政策应当有所扩张以防止经济大幅下滑。中国政府决心中期内维持财政赤字绝对规模不变，这一政策规则要求支出的增长必须以财政收入的提高为前提，而财政收入通常在经济下降周期缓增。从这个意义上说，限制财政赤字绝对规模的增长实际上束缚了财政政策反周期能力的充分发挥。
但这个规则目前看来仅仅体现在财政预算中，而近年来财政政策的执行结果均比预算紧。例如，2003年和2004年预算赤字分别为GDP的3％和2.5％，而实际执行结果分别为2.5％和2％。我们估计2005年实际财政赤字仅为GDP的1.2％(1900亿)，比预算低0.8个百分点(1100亿)。所以，今后财政政策在实际执行过程中依然有一定的扩张的空间。我们估计2006年和2007年财政预算将依然把赤字规模定为3000亿人民币，分别相当于GDP的1.8％和1.7％，而实际执行结果将比往年更接近预算。经常性支出将有较大幅度的增长，包括教育、医疗，支农支出和其它经常性开支。新的个人所得税将起征点由800元提高到1600元，有利于为工薪阶层减轻税收负担，但对消费的刺激有限。内外资企业所得税税率将在今后两年内实现并轨，并开征燃油税和不动产税。
从中长期看，中国经济短期内的高速发展增加了中期产能过剩和金融风险。如果近年内消费需求和投资效率未能实现明显改善，不能排除2008年后出现经济大幅下滑并“硬着陆”的可能性。首先，投资与消费的失配将进一步恶化，而出口增长可能因全球经济和房地产价格增速的放缓与贸易摩擦而受到抑制。当前强劲的投资需求转化为将来巨大的产能过剩，出现真正意义上的通缩。其次，随着石油对外依存度的提高，能源价格的高企将使政府越来越难以控制国内油价，企业生产成本将大幅上升，利润空间严重受挤。最后，中国较低的表观通货膨胀率误导货币政策，而美元利率的持续提高将进一步扩大美元与人民币的短期利差导致资金从中国流出。人民币出现贬值压力，中国利率可能出现追赶性上升以维持币值稳定。（中证网）
发布时间：2005-11-24 10:22:41
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央行首推货币掉期主动化解升值压力
文/秦宏
今日在外汇市场用50亿美元换入商业银行手中约400亿人民币
据来自各方面的信息证实,今天中国人民银行将在外汇市场与商业银行进行美元与人民币的货币掉期业务操作,期限为一年,计划操作量为50亿美元。此举显示央行在人民币升值压力之下,采取渐进、主动的解决方案,谋求汇率、利率双稳定。
货币掉期又称货币互换。就今日央行进行的货币掉期操作业务而言,意味着央行将用50亿美元从商业银行手中"换入"约400亿元人民币。而在一年到期以后,央行再按照事先确定的货币掉期价格用人民币从商业银行手中回购50亿美元。
据悉,参与这次掉期操作的商业银行约有10家,其中包括了四大国有商业银行及部分政策性银行。同时,商业银行通过央行货币掉期业务换入的美元不能进行结汇,只能用于投资外汇资产。并且,央行的货币掉期业务操作将有节奏地进行,今后可能每两周操作一次。
在海外市场上,央行货币掉期业务在本质上是一种公开市场业务,此前德国央行、瑞士央行在本国货币升值时,都曾经采用央行货币掉期操作。其目的则在于稳定外界对该国货币的升值预期和减轻因赌升值而带来的外汇占款压力,以保持国内货币和汇率政策的独立和稳定。
业内人士认为,央行此举意义在于,首先,央行与商业银行进行货币掉期后,其事先确定好的一年后的货币掉期价格,无疑对一年后的人民币汇率具有较强的指导作用,不仅锁定了商业银行的汇率风险,而且也稳定了市场对人民币升值的预期。
其次,以往为应对外汇占款,央行往往被动在本币公开市场通过发行央行票据回笼前期多投放的基础货币,造成央行票据大量发行,容易引起货币市场利率波动。此次,央行用美元与商业银行进行本币货币掉期,可以直接从商业银行手中回笼投放的基础货币,减少大量发行央行票据这一环节,有利于保持货币市场利率的稳定。
"从更通俗的眼光看,这更像是以美元为质押的人民币正回购。"一些业内人士认为,今后有了这一工具后,央行可以在外汇市场上通过货币掉期进行数量化操作,大量回笼人民币,减轻了本币公开市场的压力,从而使得本币公开市场的功能更侧重于利率调控,达到提高央行对市场利率的引导能力的作用。
另外,作为人民币汇率改革的配套措施之一,外汇局昨日推出人民币做市商制度。
昨日银行间外汇市场人民币汇率再创新高,1美元兑8.0805元人民币。 (上海证券报)
发布时间：2005-11-25 9:31:44
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两大不确定因素存在 利率可能出现颠覆性上涨
文/记者 冉学东
世界银行在日前发布的《全球经济展望2006》报告中认为,虽然低利率一直在支持经济增长，但是利率也将可能出现大幅度和颠覆性的上涨，从而引发严重的经济减速。
世界银行认为，持续的全球失衡、通货膨胀上升的迹象以及对工业化国家政府财政可持续性的关注，所有这些因素都可能推动利率的走高，并引发更为严重的经济减速。
利率大幅度颠覆性上涨如何可能？世界银行的一位高级经济学家在新闻发布会上对《第一财经日报》表示，过去两年当中，全球最重要的经济指标——美国经济的市场利率从历史最低点1%提高到了4%，他认为美国的市场利率还有上升的趋势，并且预计，在今后的几年当中全球各个市场的利率都还处在上升的趋势，可能上升1%。利率的这种走势正是走向中性的状态，一般这种上涨不会带来通货膨胀的压力，并可能带来一些好处：如增加美国储蓄，提供一些资金弥补美国的经常账户赤字。
但是现在存在的两大不确定因素可能导致利率大规模上涨，这两个不确定因素是石油价格高涨和高收入国家的公共债务增加。
其中最不确定的因素就是石油价格，主要原因是，石油的富裕产能不多，给油价引入了一个风险贴水：一旦未来出现供应冲击，其影响将更加难以控制。报告所做的调研认为，未来可能出现石油供应中断，这样就有可能导致油价的进一步高涨。
另一个不确定因素是，持续存在的全球不平衡和高收入国家持续增加的公共债务，这个不确定因素可能导致长期利率以远超过预期的速度攀升，对增长前景产生不利影响。
这样，大幅度的供给冲击可能导致全球经济增速放慢，对全球经济前景产生巨大的负面影响。而且，他认为，美国减少支出的幅度还远远不够，这样就可能出现由于市场推动的突然的利率上升。如果利率再上升200个基点，也将会增加发展中国家经济发展所需要的利率。
世界银行的一位高级经济学家认为，利率的变化对中国带来的直接影响将不会很大。这种影响只能通过贸易间接产生，因为其贸易伙伴国将受到利率变化的影响。从中国的资产负债表、外债和对外资产的平衡角度来看，中国保持了比较好的平衡。
该位经济学家称，目前中国经济发展面临三大挑战：如何改变经济增长对出口的依赖；如何增加汇率政策灵活性的挑战；如何应对全球能源价格和其他商品价格大幅上涨的挑战。
他认为，应对以上三大挑战的关键是发展服务业，如果成功的提高服务业的劳动生产率的话，就可以进一步刺激国内的需求，减少对出口的依赖。作为服务业中重要的内容之一就是银行业的进一步的改进，可以帮助中国向更加灵活的汇率制度过渡。但是鼓励消费的政策，可能引起投资减少，投资减少就会引起经济增长率下降。
所以中国的经济政策还应该有结构性的调整：如金融体系的改革和企业治理结构的改革，使得金融部门的投资效率能够提高，也就是说在储蓄减少情况下，投资减少，但是效率提高了，会对冲掉投资减少的部分影响。
世界银行此前预测说，今年发展中国家的经济增长将从2004年的6.8%减缓至5.9%，到2006年减缓至5.7%。发展中经济体将继续以史无前例的高速度增长，超过高收入经济体一倍以上。后者的经济增长速度预期在 2005 年和2006 年也将从2004年的3.1%减缓至2.5%左右。(第一财经日报)
发布时间：2005-11-29 9:43:54
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中央经济工作会议召开 胡锦涛提出明年八项任务
中共中央、国务院召开的中央经济工作会议11月29日至12月1日在北京举行。
中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛,中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长吴邦国,中共中央政治局常委、国务院总理温家宝,中共中央政治局常委、全国政协主席贾庆林,中共中央政治局常委、国家副主席曾庆红,中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊,中共中央政治局常委、中央纪委书记吴官正,中共中央政治局常委李长春,中共中央政治局常委、中央政法委书记罗干出席会议。
胡锦涛在会上发表重要讲话,全面分析了当前的国际国内形势,全面总结了今年的经济工作,深入分析了“十五”时期经济社会发展工作的成就及取得的重要认识和经验,明确提出了明年经济工作的指导思想、总体要求和主要任务。温家宝在讲话中着重全面分析了当前我国经济形势,阐述了明年经济社会发展主要预期目标和需要解决的重点问题,具体部署了明年的经济工作。
会议指出,今年是“十五”时期的最后一年,我们坚持以邓小平理论和“ 三个代表”重要思想为指导,深入贯彻党的十六大和十六届三中、四中、五中全会精神,牢固树立和认真落实科学发展观,紧紧抓住发展这个党执政兴国的第一要务,不断推进改革开放,继续加强和改善宏观调控,经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和党的建设都取得新的进展,国防和军队现代化建设继续推进。国民经济呈现增长较快、效益较好、价格平稳、活力增强的态势,特别是经济运行的稳定性有所提高、发展的协调性有所改善、重要领域和关键环节的改革有所突破,“十五”计划提出的经济社会发展的主要指标可以顺利实现。
会议强调,“十五”时期是我国历史进程中不平凡的五年。这五年的经济社会发展工作,尤其是最近两年多来加强和改善宏观调控的成功实践,使我们加深了对社会主义市场经济规律的认识,增强了驾驭经济社会发展大局的本领。加强和改善宏观调控的过程,实质是加深理解和全面落实科学发展观的过程,我们在充分运用以往宝贵经验的基础上,又得到一些对经济社会发展具有指导意义的经验和启示,主要是:坚持把又快又好发展作为搞好宏观调控、促进科学发展的根本要求；坚持把区别对待、分类指导作为搞好宏观调控、促进科学发展的重要原则；坚持把着重运用经济和法律手段作为搞好宏观调控、促进科学发展的主要方式；坚持把推进结构调整和转变增长方式实现总量平衡作为搞好宏观调控、促进科学发展的重要着力点；坚持把深化改革、完善体制机制作为搞好宏观调控、促进科学发展的重要保障；坚持把维护群众利益、提高人民生活水平作为搞好宏观调控、促进科学发展的出发点和落脚点。
会议指出,在充分肯定经济社会发展取得巨大成绩的同时,我们必须清醒地看到,经济发展中长期积累的矛盾和问题还很多,同时又出现一些新情况新问题。我们一定要增强忧患意识和责任感,居安思危,未雨绸缪,采取更有力措施加以解决。
会议指出,2006年是实施“十一五”规划的开局之年。做好明年国民经济和社会发展工作,意义十分重大。明年经济工作的总体要求是:以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导,认真贯彻党的十六大和十六届五中全会精神,坚持以科学发展观统领经济社会发展全局,保持宏观经济政策的连续性和稳定性,着力加快改革开放,着力增强自主创新能力,着力推进经济结构调整和经济增长方式转变,着力提高经济增长的质量和效益,实现又快又好发展,促进和谐社会建设,为顺利实施“十一五”规划开好局、起好步。
会议提出了明年经济工作的主要任务:
一、稳定宏观经济政策,保持经济平稳较快增长的良好势头。要实现经济平稳较快增长,关键是要努力扩大国内需求,坚持实施稳健的财政政策和货币政策,继续加强和改善宏观调控。要努力调整投资消费关系,把增加居民消费特别是农民消费作为扩大消费需求的重点,不断拓宽消费领域和改善消费环境。要继续加强财政政策、货币政策、产业政策等的协调配合,用好税收、利率、价格等经济杠杆和法律手段,引导资源优化配置。
二、扎实推进社会主义新农村建设,进一步做好“三农”工作。建设社会主义新农村,总的要求是生产发展、生活宽裕、乡风文明、村容整洁、管理民主。建设社会主义新农村,必须搞好总体规划和具体部署,坚持规划先行,抓好试点示范,有步骤、有计划、有重点地逐步推进。要坚持以发展农村经济为中心任务,同时协调推进农村经济建设、政治建设、文化建设、社会建设和党的建设,着力解决广大农民生产生活中最迫切的实际问题,让农民真正受益；坚持农村基本经营制度,在实践中推进农村各方面制度的创新发展,为社会主义新农村建设提供有力的制度保障；坚持从实际出发,尊重农民意愿,加强民主决策、民主管理,因地制宜,分类指导,不强求一律,不盲目攀比,不搞强迫命令,更不能搞形式主义；要充分发挥各方面的积极性,使社会主义新农村建设成为全党全国的共同行动。
三、全面增强自主创新能力,不断推进产业结构调整。要致力于建设创新型国家,正确把握引进技术和自主创新的关系,充分利用现有基础,大力推进原始创新、集成创新和消化吸收再创新,努力掌握拥有自主知识产权的核心技术和关键技术,并加快科技成果向现实生产力转化。要发挥市场的作用,又要发挥社会主义制度能够集中力量办大事的优势,有效调动国内优势科技资源,在一些重要领域实现自主创新能力的跨越式发展。当前,要加快产业结构调整,大力开发利用先进适用技术改造提升传统产业,提高产业技术水平和规模经济效益。
四、大力节约能源资源,加快建设资源节约型、环境友好型社会。推进能源资源节约,明年务必取得明显成效。要大力推进以节能降耗为主要目标的技术改造,抓好钢铁、有色、电力、建材等高耗能行业和企业的技术改造,降低这些行业的资源消耗水平；在重点行业、领域、产业园区和城市积极开展循环经济试点。同时,要加强污染治理和生态保护,推进重点流域区域污染防治工作,切实保护好自然生态。
五、继续推动东中西良性互动,促进区域经济协调发展。要抓住当前区域间生产要素和产业流动、转移加快的有利时机,促进区域经济优势互补、协调发展。要加快形成分工合理、重点突出、比较优势得以发挥的区域产业结构；加快建设全国统一市场,进一步推动生产要素在区域间自由流动和优化配置；进一步扩大区域间经济、技术、入才合作,加强发达地区对欠发达地区的援助和支持,完善扶持革命老区、民族地区、边疆地区和贫困地区经济社会发展的政策措施。
六、加快推进体制改革,完善落实科学发展观的体制保障。明年要在一些重要领域和关键环节实现新的突破。要以转变政府职能为重点,着力推进行政管理体制改革；以理顺产权关系为重点,进一步深化企业改革；以推进公共财政体制建设为重点 , 继续深化财税体制改革；以完善法人治理结构、强化内控机制为重点,深化金融体制改革；以完善市场功能为重点,积极推进现代市场体系建设。
七、积极实施互利共赢的开放战略,进一步提高对外开放水平。要加快转变外贸增长方式, 优化进出口商品结构,努力改善贸易不平衡状况。要继续扩大利用外资,优化利用外资结构,提高利用外资质量,促进国内产业升级。要积极稳妥地实施“走出去”战略, 实现互利互惠和共同发展。
八、着力解决人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题,推动和谐社会建设。坚持把扩大就业摆在经济社会发展更加突出的位置,建立健全与经济发展水平相适应的社会保障体系,维护进城务工人员的合法权益,逐步理顺收入分配关系。要加大对农村义务教育的投入,认真落实“两免一补”政策。要大力推进城市社区卫生服务为基础的城市医疗服务体系建设,积极推广新型农村合作医疗制度,深化药品生产流通体制改革。要严格落实安全生产责任制,强化对食品、药品、饮食卫生、危险化学品和交通安全等的监管,坚决遏制重特大事故的发生。要高度重视高致病性禽流感防控工作,进一步加强动物疫病防控体系建设。
会议强调,贯彻落实党的十六届五中全会精神,做好明年的经济工作,推进我国经济社会又快又好发展,必须加强和改进党对经济社会发展工作的领导。要按照中央关于加强党的执政能力建设和先进性建设的总体要求和工作部署,全面推进党的建设新的伟大工程,把正在全党开展的保持共产党员先进性教育活动认真搞好,为贯彻落实科学发展观提供有力的思想、组织、作风和制度保障。
会议强调,明年经济工作任务相当繁重。我们要在以胡锦涛同志为总书记的党中央领导下,高举邓小平理论和“三个代表”重要思想伟大旗帜,全面贯彻落实科学发展观,振奋精神,锐意进取,扎实做好明年各方面工作,为开创“十一五”时期经济社会发展新局面而奋斗。
出席这次会议的中央领导同志还有: 王乐泉、王兆国、回良玉、刘漠、刘云山、吴仪、张立昌、张德江、陈良宇、周永康、俞正声、贺国强、郭伯雄、曹刚川、曾培炎、王刚、徐才厚、何勇、顾秀莲、盛华仁、唐家璇、华建敏、陈至立、肖扬、贾春旺、王忠禹、廖晖、刘延东、自立忱、陈奎元、徐匡迪和周光召, 以及中央军委委员梁光烈、李继耐、廖锡龙、陈炳德、张定发。（中国广播网）
发布时间：2005-12-2 10:02:38
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没有不可能发生的走势，只有想象不到的走势。
你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。要用历史的胸怀去体味世界，使自己省察内心，进而辛勤劳作！
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brook
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证券市场面临重大突破 发行由审核制转为注册制
文／王雪靖
证监会的发行审核制度从最早的额度制转变为审批制，后由审批制再转变为核准制，今后在发行机制上的重大突破将由核准制向注册制转变，而股改的意义则为实现发行机制市场化破除了制度障碍
明年将是“十一五”规划的开局之年，同时也是证券市场股权分置改革后，将实行新老划断的一年。近日，在由国务院发展研究中心企业研究所举办的高层论坛上，证监会研究中心高小真博士表示，股权分置改革为“十一五”规划里，证监会将要实施的一系列市场化改革破除了制度性障碍，而股改过后，最重要的基础性制度改革就是发行制度市场化改革。
证监会的发行审核制度从最早的额度制转变为审批制，后由审批制再转变为核准制，今后在发行机制上的重大突破将由核准制向注册制转变。
高小真博士在会上表示，证监会“十五”期间采取的很多行动是为“十一五”期间重大突破做出的铺垫，其中最重要的是参与《公司法》、《证券法》的修订和股权分置改革。
而股改的意义则为实现发行机制市场化破除了制度障碍，股改在发行机制改革方面起到很大作用。
此前资本市场行政化倾向比较明显，证券公司专业认证和定价能力难以提高，以行政化手段控制上市公司质量，市场优胜劣汰不起作用，此后行政职能逐步退出市场，证券市场开始从审批制过渡到核准制。
但相对于A股市场，境外很多的资本市场均采用注册制，也就是说，公司上市发行门槛不高，只要按一定强制性进行信息披露，进行注册就可以了。在主板、创业板、柜台交易等多层次市场中，每一个市场的上市标准是不一样的，每一个市场各有各的上市机制，不同的市场面临不同的门槛。这其中，企业有自主权可以根据企业规模、盈利前景、企业价值等选择相应层次的市场。
《证券法》所规定的发行门槛有所降低，这为将来发行和上市分离创造条件。发行机制的市场化，也可以在今后完善上市公司规范运作中，作为优胜劣汰的第一关。
万国测评董事长张长虹对《第一财经日报》表示，证监会将要实行的注册制也就是改变政府审核职能，这是一种向市场化方向发展的必然趋势。资本市场的融资行为也是一种商业行为，应该由市场来进行调控。
但是目前来讲，注册制不会很快实现，这也和市场成熟程度和法律法规完善程度有关。实行注册制后，证券交易所一线监管职能将加强，而政府完全退出对上市公司发行上市的审批权，更多的职能是进行监管，比如对信息披露的监管。今后多层次市场，区域性市场的出现，更加使得管理层将放弃审核这个沉重责任，将主要精力投入对上市公司的监管。（第一财经日报）
发布时间：2005-12-20 9:50:47
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次级债：政策性输血推动券商重组
文/王进
发行次级债将增加券商营运资金，使其暂时摆脱经营压力次级债：政策性输血推动券商重组
券商的重组仍在继续，允许券商借入次级债务无疑将加速这一进程。
本月13日，证监会发布《关于证券公司借入次级债务有关问题的通知》。业内人士普遍认为，《通知》中对债权人利益的保护、对现金方式借入次级债计入净资本的规定以及允许将委托理财债务按一定比例计入净资本，成为三大看点，有助于推进券商的并购重组进程。
“在对债权人利益的保护方面，《通知》给予了券商次级债的债权人更大的权利，为债权人参与重大经营决策、防范债务风险提供了制度保障。”一位创新试点类券商研究员表示。
他认为，目前证券公司的资产转移行为主要发生在为股东及其关联方提供融资或担保、与股东及其关联方进行关联交易以及实施重大对外投资和收购兼并等环节，而大比例向股东分配利润则可能悬空债务，大股东或实际控制人在转移财产、悬空债务后往往一走了之。《通知》在上述各环节赋予了债权人否决权，可以最大限度的保障债权人的利益。
在债权人的利益得到保护后，次级债能否计入净资本成为推进券商股权重组的关键。以往，大股东或重组方为券商注资，往往采用增加资本金的形式，一旦市场环境不理想，不但投资收益得不到保障，就连本金也有发生巨额亏损的可能。
将次级债计入净资本后，大股东或重组方可以采用向券商借债的方式增加券商营运资金，帮助券商摆脱暂时的经营压力。由于次级债务的受偿要先于证券公司股权资本的清算，因而，净资本构成了对次级债的保障，可以促成大股东或重组方向公司借入次级债的行为。
在证券行业经历了长期低迷后，券商资产的流动性偏差，最需要的是资金支持，因而，以现金方式借入次级债务是大股东或重组方支持券商发展的重要方式。对于以现金方式借入次级债务计入净资本的方法上，《通知》根据次级债到期时间的长短进行了科学划分。《通知》规定，到期期限在5、4、3、2、1年以上的，原则上分别按100%、90%、70%、50%、20%比例计入净资本，这将有利于券商从真正的战略投资者手中获得长期资金支持。
当前，券商重组所面临的最大障碍是因委托理财产生的不良资产问题。为此，《通知》规定，对于委托理财机构债务转成的次级债务，应首先将受托资产并入自营资产，在全额扣除已亏损部分并足额提取跌价准备后的净值基础上，按照到期期限的长短按不同比例计入净资本。
国泰君安研究员梁静认为，由于部分证券公司的历史遗留问题和国债回购欠库问题依然严重，在证监会清理整顿委托理财业务以及委托理财合同到期的压力之下，这些证券公司的流动性危机日益严重。委托理财负债转为次级债务将延缓债务危机的爆发，为证券公司的重组赢得时间。转为次级债务也将为债权人资金回收提供了更大的可能性，在这种动力机制驱使下，证券公司委托理财业务的清理整顿步伐将加速，委托理财业务清理对市场的负面冲击也将大为减缓。相比于关闭和破产清算而言，利用次级债务进行债务重组将是证券公司处置的一种多赢解决途径。
尽管证券业的前景仍然光明，但眼前的低迷显然还没有结束。一些券商等待着有战略眼光的机构帮助熬过这个漫长的冬天，《关于证券公司借入次级债务有关问题的通知》的出台无疑将加速券商重组的进程。（证券时报）
发布时间：2005-12-22 10:01:30
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证券市场实力正重新排序 新兴机构颠覆券商地位
文／高山
社保基金、QFII持有A股市值直逼券商
证券市场投资机构主体实力正在重新排序。证券投资基金继续稳坐龙头,而代表新生力量的全国社保基金与QFII上升势头迅猛,截至11月30日,社保基金、QFII持有的A股市值直逼证券公司,尤其在深市的影响力远远超过券商自营。
中国证券登记结算有限责任公司相关渠道提供的信息,揭示了基金、券商、社保基金及QFII截至11月30日持有沪深两市A股市值的情况(见下表)。目前,QFII、全国社保基金持有的A股市值与券商基本相当。
值得注意的是,在分类统计中,券商自营持有深市A股市值只有37.82亿元,而全国社保基金持有的深市A股市值高达66.44亿元,QFII持有的深市A股市值也达到52.79亿元。券商自营的影响力已远低于全国社保基金和QFII。
数据显示,四大投资主体持有A股市值合计2197.53亿元,占比刚超20%,市场力量还需进一步加强。（上海证券报）
http://www.mfzq.com.cn/Blog/Diary.aspx?cid=1000&Data=S&Tid=414114
brook 在 2005-12-27 19:51 编辑过
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